7月14-15日，第五次全國金融工作會議在北京召開，作為定調(diào)未來五年金融業(yè)發(fā)展的“指向標(biāo)”，此次會議備受市場關(guān)注。
會議強調(diào)，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題，要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者對第五次全國金融工作會議新聞通稿中的詞頻進行統(tǒng)計，“風(fēng)險”為最高頻詞匯，共出現(xiàn)31次。
會議明確提出，“要推動經(jīng)濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系”，與此前市場預(yù)期的“金融去杠桿”并不相同。但這是否意味著去杠桿的方向已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場存不同聲音。
去杠桿從金融轉(zhuǎn)向?qū)嶓w？
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示，中國高杠桿率的根源，并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。盡管2016年12月中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確了“去杠桿方面，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，但是2017年上半年“去杠桿”的重心卻放在了金融部門，這很容易導(dǎo)致對實體經(jīng)濟的擠出效應(yīng)。此次全國金融工作會議再次強調(diào)“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，中國高杠桿率問題有望從根本上得到解決。
招商證券宏觀分析師謝亞軒則指出，金融工作會議表面上未提金融去杠桿的問題，但事實上，金融杠桿在過去兩年的過快上升是不爭的事實，不論從服務(wù)實體經(jīng)濟的定位來看，還是從穩(wěn)健貨幣政策的堅定執(zhí)行來看，或是從金融監(jiān)管全面加強的角度出發(fā)，繼續(xù)金融去杠桿都將是題中應(yīng)有之義。
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍在7月17日“國是論壇——2017上半年經(jīng)濟形勢分析會（下稱‘國是論壇’）”上表示，金融此前透支了過多的潛力，導(dǎo)致實體和金融部門的杠桿率同步增加。從數(shù)據(jù)看，2016年底整個金融行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模是330萬億，而GDP規(guī)模大概在67萬億，從金融資產(chǎn)和GDP的比例看，我國杠桿率很高。而杠桿率高意味著負(fù)債率不斷上升，上升到一定程度后就會出現(xiàn)問題，比如導(dǎo)致資本在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，剛性兌付的壓力不斷積累產(chǎn)生流動性風(fēng)險等，金融領(lǐng)域去杠桿是必然選擇。
趙錫軍進一步指出，從上半年去杠桿的結(jié)果看，金融部門的降杠桿已經(jīng)發(fā)生了作用，而上半年我國經(jīng)濟的超預(yù)期表現(xiàn)，也將為接下來的去杠桿提供更多政策空間。
破局地方、企業(yè)債務(wù)風(fēng)險
住建部住房政策專家委員會副主任顧云昌在“國是論壇”上指出，未來我國不可忽視企業(yè)和地方債務(wù)過高問題。從統(tǒng)計數(shù)字看，中國總體的債務(wù)水平比日本等國家低一點，但企業(yè)負(fù)債率是最高的。近年雖然有了一定改善，但仍有一些地方和企業(yè)的負(fù)債率處于較高水平，存在比較大的風(fēng)險。
中國社科院經(jīng)濟研究所所長高培勇在上述論壇上稱：“我國地方債體制機制一直沒有得到根本改變，地方政府要做事就需要錢，因為沒有財權(quán)就得突破現(xiàn)有體制的約束額外找錢，所以問題更多體現(xiàn)在地方債發(fā)行上。中央和地方之間的財政關(guān)系目前為止并未發(fā)生根本性變化，在現(xiàn)有體制條件下，地方政府舉債沖動一直存在。再加上除了專項債和置換債，現(xiàn)在還有產(chǎn)業(yè)基金，不少產(chǎn)業(yè)基金類似于過去的融資平臺，這部分債務(wù)隱藏在PPP的外衣下，具體規(guī)模難以統(tǒng)計。地方債務(wù)風(fēng)險未來應(yīng)被高度關(guān)注。”
